今年旺季水泥价格涨幅高于预期几成定局。回顾8月底至今各区域水泥价格变动情况,我们发现两个规律值得重视:一是今年旺季涨价时间较往年有所提前,且区域龙头率先涨价,其他厂商跟随的现象背后是水泥龙头厂商对市场的试探和对旺季需求的良好预期;二是今年区域差异较大,广东珠三角地区与江苏苏南地区涨价幅度领先全国,且了解到近期上述区域价格仍有继续上涨之可能,究其原因,年内新增产能情况是价格表现之核心因素。
        大因素共促今年第二个旺季超预期,而旺季下半场(11-12月)水泥股获取超额收益仍将是大概率事件。“四万亿”框架内的政府项目有较强的年底赶工期要求,这将推动四季度基建水泥需求环比高增长,同时房地产开发投资回暖趋势己定,对水泥需求的贡献将逐月环比提升,8、9月房地产投资及新开工数据均支持这一判断。在上述积极因素推动下,我们认为水泥股四季度获取超额收益是大概率事件,历史数据亦显示如此(详见正文分析)。
        众多积极因素提升2009-2010年水泥需求预期,维持此轮行业景气至少延续至明年中期的观点不变。我们上调今年全国水泥需求增速至14.6-16.8%,2010年增速至7.1-9.0%,依此测算并考虑正常的落后产能淘汰后,我们认为明年年中之前供需情况仍然较好。对于更长期景气判断而言,当前巨大在建产能令人态度谨慎,但我们仍需指出,如果落后产能三年淘汰能被严格执行且明年中期后房地产景气持续走高,则此轮行业景气仍将可能高位延续。
        产业政策频出缓解行业产能过剩压力,改善行业竞争环境。继《准入条件》对新增产能总量控制力度超过市场预期后,近期国务院批转《意见》对控制新增产能、加快落后产能淘汰、鼓励并购覃组等方面均有具体政策措施。我们认为频出的产业政策短期内对抑制行业新增产能增长过快有明显作用,长期看则将推动行业竞争环境向积极方向演化。据我们了解,三年淘汰落后产能目前已进入编制计划阶段,如能稳步推进则将大大缓解未来供给压力。
        风险因素:刺激投资政策弱化、原燃料价格波动、产业政策执行力度低于预期等风险。
        水泥行业投资策略:政策刺激下旺季下半场继续推荐“2+2”投资组合。在产业政策持续刺激下,我们选股思路仍是基于持续推荐的“三大主线”,推荐攻防兼备的“2+2”组合,即海螺水泥和冀东水泥,及塔牌集团和祁连山。